关税风险；国内消费决心恢复不及预期；地产发卖不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价钱波动；汇率大幅波动。

　　分品类看，2025Q1，鞋类产物收入同比增加40。5%至6。81亿法郎，服拆产物收入同比增加93。1%至3810万法郎，配饰产物收入同比增加99。2%至760万法郎。盈利能力方面，2025Q1，OnRunning实现毛利率59。9%，同比提拔0。2pct。存货方面，截至2025Q1末，存货为3。99亿法郎，较岁首年月下降4。7%。

　　3)沃尔玛中国第一季度实现净发卖额67亿美元。5月15日，沃尔玛发布了2026财年第一季度（截止至2025年4月30日）财报。截至2025年4月30日，沃尔玛全球一季度净发卖额1656亿美元，同比增加2。5%，运营利润达71。4亿美元，同比增加4。3%。毛利率为24。2%，上升12个基点。沃尔玛中国第一季度实现净发卖额67亿美元(约合人平易近币482亿)，同比增加22。5%，可比发卖额增加16。8%。发卖增加次要源自山姆和电商营业，截至2025年4月30日，沃尔玛中国共运营280家“沃尔玛超等核心(大卖场)”，以及54家山姆会员商铺。

　　黄金珠宝板块：（一）4月中下旬以来，金价波动向下，我们估计短期终端黄金首饰需求。金价高位震动布景下，小克沉、一口价产物需求相对较优，积极关心终端发卖表示优异、关心保守黄金珠宝公司的动销拐点。（二）关心老铺黄金。2024年，老铺黄金受益于品牌提拔、产物迭代推新，同店发卖实现翻倍以上增加，正向运营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增加。估计老铺黄金25Q1发卖规模延续强劲表示，同店发卖方面，正在消费人群扩容、强化金器品类、门店优化布景下，全年同店发卖估计高速增加。外延开店方面，本年公司将延续门店快速结构，上海市场门店估计加密、新加坡及日本市场门店无望落地。

　　品牌服饰板块：（一）活动服饰方面，本年一季度，限上体育/文娱用品社零同比增加25。4%，需求韧性强。按照安踏体育、361度发布的2025年1季度运营数据，安踏、FILA、高单元数、65%-70%；361度及童拆线%，电商渠道流水同比增加35%-40%。活动服饰终端零售扣头根基连结平稳，库销比处于可控区间，各品牌积极摸索新店型，获取增量客群及业绩增加。继续看好活动服饰的需求韧性，保举安踏体育、361度。（二）我国消费者决心指数持续三个月环比回升，本年1季度，国内社零总额同比增加4。6%，此中限上纺织服拆类社零同比增加3。4%。内需延续弱苏醒、扩内需政策鞭策下，关心受益于补助的家纺公司，包罗罗莱糊口、水星家纺、富安娜。

　　纺织制制板块：本周，裕元集团发布2025Q1季度业绩，2025年第一季度，裕元集团制制营业的鞋履产物需求延续客岁优良趋向，多个品牌产线订单满载，鞋履出货量稳步攀升，平均售价止跌回升，支撑制制营业的优良增加。但遭到各制制厂区产能负载不均、新制产线及新设鞋面工场爬坡进度不如预期，出产效率欠佳，毛利率同比下滑。全年维度，公司估计制制营业出货量同比正增加，毛利率无望实现逐季改善。纺织制制板块，我们继续保举具备新品类及新客户拓展成功的浙江天然；积极关心估值处于低位的纺织制制公司申洲国际、裕元集团、开润股份；关心中持久持续提拔品牌份额的华利集团、伟星股份。

　　分渠道看，DTC渠道收入同比增加45。3%至2。77亿法郎；批发渠道收入同比增加41。5%至4。50亿法郎。

　　2)5月14日，英国豪侈品牌Burberry（博柏利）发布截至2025年3月29日的2025财年（52周）初步业绩：零售额同比下滑17%至24。61亿英镑，按固定汇率计下滑15%。全年调整后运营利润2600万英镑，此中下半年盈利6700万英镑，部门被上半年的4100万英镑吃亏所抵消。Burberry全年可比门店发卖额同比下降12%，上半财年同比下滑20%，下半年财年同比仅下滑5%。Burberry指出，正在履历了充满挑和的上半财年后，集团正在2024年11月推出BurberryForward打算，并当即采纳干涉办法，沉塑品牌故事，加强门店和收集的视觉营销，并将产物沉点放正在焦点品类上，因而下半年的可比零售发卖额取上半年比拟，有了显著改善。

　　1)历峰集团（Richemont）发布了截至3月31日的2025财年业绩演讲：得益于珠宝品牌实现的高个位数增加，全年发卖额同比增加4%至213。99亿欧元，除亚太市场外，所有区域市场均实现两位数增加，进一步优化了集团的区域发卖布局。亚太市场的发卖额同比下降了13%，但下半年跌幅有所放缓。该市场的表示次要受中国内地、和澳门合计23%的发卖下滑所拖累，此次要反映出当地需求疲软，以及中国内地消费者正在海外消费的添加。除中国以外的亚太市场则实现了强劲增加，韩国市场表示尤为超卓，实现了两位数的增加。虽然所有营业范畴和发卖渠道正在本期均呈现下滑，但珠宝品牌和正在线发卖渠道的表示相对最为稳健。